SEC против может означать проблемы для DeFi

Когда DeFi действительно децентрализован? Этот вопрос вскоре может оказаться в центре расследования SEC.
Эксперты рассказали CoinDesk в серии интервью, что одна из самых странных историй в истории децентрализованных финансов вскоре может стать одной из самых значимых с юридической точки зрения. По мнению нескольких юристов, недавние события могут предоставить Комиссии по ценным бумагам и биржам США и другим агентствам долгожданную точку опоры в в значительной степени нерегулируемом секторе DeFi стоимостью 211 миллиардов долларов.
В конце января известный сетевой сыщик ZachXBT сообщил, что управляющим казначейством Wonderland, популярного протокола DeFi, на самом деле был Майкл Патрин, осужденный преступник и соучредитель мошеннической бывшей канадской криптовалютной биржи QuadrigaCX.
До этого Патрин, тогда работавший под псевдонимом «Sifu», и основательница Wonderland Даниэль Сестагалли прославились агрессивным использованием одного из самых модных новых инструментов DeFi: Protocol Controlled Value или PCV. Согласно документации Wonderland, PCV — это термин, обозначающий «сумму средств, которыми владеет и управляет казначейство», и в настоящее время казначейство Wonderland управляет более чем 700 миллионами долларов по сравнению с пиковым значением, превышающим 1 миллиард долларов.
В зависимости от того, как управляется казначейство протокола, PCV часто подрывает претензии DeFi на децентрализацию.
В то время как некоторые децентрализованные автономные организации (DAO) используют управление в цепочке, а голоса прямо и программно приводят к выплате средств, другие просто используют голоса держателей токенов DAO в качестве «сигналов» от сообщества для централизованной группы управляющих фондами, которые теоретически могут выбирать, а могут и не выбирать. для реализации пожеланий сообщества – динамика, которая может привлечь внимание регулирующих органов.
В то время как PCV Wonderland якобы принадлежал держателям токенов, в основном Сестагалли и Патрин управляли им в одностороннем порядке, используя для безопасности только схему с несколькими подписями — распространенный инструмент, который требует нескольких «подписавших» для утверждения транзакций с адреса блокчейна.
Для многих, кто скептически относился к централизованному управлению финансами Страны Чудес, разоблачение Патрина было ярким примером того, почему сектор должен стремиться избегать централизованных посредников, под псевдонимом или нет.
Может кто-нибудь объяснить мне, как мультиподпись считается «DeFi», я, честно говоря, не понимаю.
— Agusx1211 - призрак Шуфа 🦇🔊 (@Agusx1211) 27 января 2022 г. Однако, по мнению ряда экспертов в области права, это может быть именно то дело, которое искала SEC.
«Если вы представитель Комиссии по ценным бумагам и биржам, это, вероятно, одна из лучших возможностей получить какой-то прецедент в книгах, который, по крайней мере, позволит вам начать цепляться за DeFi», — сказал Коллинз Белтон, управляющий партнер Brookwood PC, в интервью. CoinDesk.
Белтон «абсолютно» ожидает, что на фронте PCV будет регуляторная деятельность — первый из ряда случаев, когда агентства проверяют требования сектора к децентрализации, поскольку агентство анализирует, «имеют ли они дело с ценными бумагами или транспортное средство, которое должно регулироваться в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях».
По словам Росса Кэмпбелла, инженера по правовым вопросам в LexDAO, странный, захватывающий заголовки характер инцидента в Стране чудес также может «призвать политическую волю к правоприменению», что в конечном итоге может ускорить сроки принятия мер SEC.
«Я думаю, что с точки зрения того, как быстро это может произойти, это может произойти в этом году, честно говоря», — сказал Кэмпбелл. DAO только по названию По словам Белтона, тенденция централизованного управления PCV является признаком более широкой пены, которая пронизала рынки DeFi в конце 2021 года, когда страна чудес достигла пика в PCV более чем на 1 миллиард долларов под контролем Сестагалли и Патрина.
По его словам, это была в значительной степени эйфорическая фаза, когда «все потеряли из виду фундаментальные ценности», такие как децентрализация и сопротивление цензуре.
«Людям вроде как это сходит с рук, потому что есть много новых участников, и у них нет предварительного обучения, и опытные руки увидели, что можно заработать деньги: «О, эй, может быть, это вообще никогда не имело значения, потому что мы все зарабатываем деньги», — сказал Белтон.
Действительно, он отметил, что тенденция PCV широко упоминается как DeFi, несмотря на то, что она не соответствует этому ярлыку.
«За последние полтора года DeFi стал термином для всего, что связано с финансами в криптовалюте. Во всяком случае, [центрально управляемый PCV] — это просто нерегулируемые традиционные финансы», — добавил он.
Однако эти различия являются не просто вопросом идеологии, и на самом деле они могут быть центром внимания для обеспечения соблюдения SEC.
«Я очень часто разделяю вещи [определенно] в криптографии на линии принятия управленческих или кастодиальных решений с одной стороны и отказа от этого контроля с другой», — сказал Белтон. «Часто, я думаю, в той мере, в какой вы предстаете перед судом, желающим провести фундаментальный анализ, это часто является разделительной линией для того, где будет оценка суда».
Белтон отметил, что централизованное управление средствами увеличивает вероятность того, что токены TIME и wMEMO от Wonderland могут считаться ценными бумагами, особенно с учетом того, насколько активно и громко Сестагалли говорил о своем управлении как о привилегии протокола.
Страна чудес купила 213 $wBTC по 47209, 4 и 2590 $ETH по 3861. Люблю ходить по магазинам в выходные.
— Даниэле никогда не просит DM (@danielesesta) 4 декабря 2021 г. «[Регуляторы] будут смотреть на то, как люди управляют фондом, или на дополнительный уровень стоимости поверх токена, который создает проблемы в отношении розничной торговли. Люди делают эти инвестиции, основываясь на своих усилиях и на основе их участия в операции», — сказал Кэмпбелл.
Тот факт, что Сестагалли не раскрыл личность Патрина, также может оказаться особым камнем преткновения, поскольку именно эта информация могла заставить некоторых инвесторов пересмотреть свою позицию.
«Часто они обращают внимание на следующее: «Есть ли люди, которых мы можем однозначно указать как обеспечивающих необходимые управленческие усилия либо для получения прибыли, либо для управления рисками, которые обладали бы каким-то типом информационной асимметрии, которую они могли бы однозначно использовать? » использовать преимущество относительно широкой публики и так далее», — сказал Белтон.
Прецедент По словам Кэмпбелла, эти явные признаки централизации и отсутствие раскрытия информации резко повышают вероятность того, что Комиссия по ценным бумагам и биржам будет использовать Страну чудес в качестве «испытательного примера» для изучения случаев, когда заявления протокола о децентрализации не подкреплены с точки зрения фактического распределения власти.
«SEC или другие аналогичные регулирующие органы в других юрисдикциях могут сказать: «Это очень похоже на централизованное предприятие, потому что фактически система сдержек и противовесов не обеспечивается кодексом». У вас есть мягкая сила через голосование по моментальным снимкам сигнала, но жесткая сила удерживается мультиподписью», — сказал он.
Действительно, за последний год SEC угрожала занять более активную позицию в регулировании протоколов DeFi, но до сих пор не предприняла значимых действий — возможно, отчасти из-за юридической путаницы, созданной децентрализованным принятием решений.
Подробнее: Состояние криптографии: SEC берет на себя DeFi
Со многими протоколами DeFi, такими как Uniswap v2 и Aave v1, после публикации протокол работает полностью автономно и не подлежит обновлению — невозможно «отключить протокол», и их работа не требует надзора, что приводит к двусмысленности в отношении того, что на практике шаги, которые могут предпринять регулирующие органы для обеспечения соблюдения.
«Почему было воздержано делать больше, чем отправлять запросы на информацию компаниям DeFi, потому что часть проблемы заключается в том, что они должны придумать юридическую теорию, которая позволит им предоставить это, несмотря на тот факт, что эти люди на самом деле ни предпринимая позитивные действия для облегчения или выполнения транзакций, и они не проявляют усмотрения или управленческих решений, они все равно должны нести ответственность перед пользователями этих платформ — это на самом деле очень сложно в Соединенных Штатах», — сказал Кэмпбелл.
Белтон также отметил, что некоторые юридические наблюдатели утверждали, что, если дело было обжаловано в вышестоящих судах, включая Верховный суд, нынешний состав суда является «радикально ориентированным на бизнес» и «радикально ориентированным на свободу слова», что может сделать правоприменение аргументы против более тщательно децентрализованной организации трудны.
«Им всегда будет легче искать избранных участников, чем искать конкретную технологию или тысячи людей, которые могут быть вовлечены в DAO», — добавил Кэмпбелл.
Для сравнения, горстка широко известных финансовых менеджеров — значительно более легкая цель. По словам Белтона, это вызывает простой вопрос: «Идем ли мы за этими парнями, которые являются анонимными и выдвигают эти новые юридические аргументы, или они преследуют этого опознаваемого человека, который активно называет свою вещь SPAC, которую мы уже регулируем? ”
2) Страна чудес стала первым успешным SPAC в криптопространстве! Казначейство не повреждено и растет на 1 миллион долларов в день в виде доходов от сельского хозяйства / инвестиций. Какое время быть живым
— Даниэле никогда не просит DM (@danielesesta) 17 января 2022 г. В отличие от автономных и децентрализованных протоколов, здесь более четко идентифицируемые действующие лица и шаги для принятия мер против них.
«Если вы Гэри [Генслер], вы говорите: «Вот возможность, когда многие вещи для нас больше похожи на слэм-данк, чем на другие протоколы», — добавил Кэмпбелл. Создание прецедента В дополнение к вероятности принудительных действий, SEC уже создала прецедент в отношении инвестиционных DAO.
«Я должен напомнить людям, что первой важной вещью, которую SEC сделала [в криптовалюте], был отчет DAO», — сказал Белтон.
Действительно, в 2017 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США опубликовала ныне ставший знаковым отчет DAO, в котором сообщается, что она расследовала ICO The DAO, ранний эксперимент по коллективным инвестициям, который потерпел неудачу после взлома в 2016 году .
Хотя автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) и рынки однорангового кредитования могут быть новыми разработками, в свете отчета DAO PCV в некотором смысле является просто новым термином для структур, с которыми SEC имеет большой опыт. В первой строке отчета SEC даже отмечается, что стороны, связанные с организацией The DAO, «могли нарушать федеральные законы о ценных бумагах».
«Задолго до Страны чудес эти ребята были сосредоточены на казначейских операциях, управляемых DAO», — сказал Белтон о сотрудниках SEC. «Это две вещи [управление казначейством и DAO], с которыми они хорошо знакомы и которые, по их мнению, входят в их компетенцию».
Однако, если и когда SEC успешно примет меры против Страны Чудес, это может стать ступенькой в ​​реализации других протоколов, особенно тех, которые централизованно создают и управляют казначейством.
«Это цель юриспруденции общего права. Вы хотите создать прецедент, на который вы можете опираться», — сказал Белтон.
Действительно, в наихудшем сценарии для отрасли любой протокол, привлекающий казначейские средства и управляющий ими, может в конечном итоге стать мишенью, если SEC создаст достаточно прецедентов, пробиваясь в отрасль в течение нескольких лет с успешными правоприменениями. «То, что Гэри Генслер сказал конкретно о протоколах DeFi, децентрализованных биржах и о том, как держатели токенов получают комиссионные, в настоящее время кажется высоко в их списке», — сказал Кэмпбелл о недавних заявлениях председателя SEC.
Самопринуждение По иронии судьбы, многие наблюдатели отмечают, что надвигающегося посягательства со стороны SEC можно было бы избежать, если бы пользователи DeFi требовали более тщательной децентрализации от проектов, в которые они инвестируют, поскольку хорошо спроектированные DAO по своей природе дают держателям токенов и организациям методы «очистить свои собственные». беспорядок», и инвесторы часто «имеют право на выход», сказал Кэмпбелл.
«Нам нужно более эффективное управление в сети и право вето для людей, которые владеют токенами. Вместе эти вещи позволят лучше саморегулироваться в отношении принудительных действий, потому что SEC пытается расставить приоритеты с точки зрения того, что приносит наибольшую отдачу и где они могут добиться наибольшего успеха, возбудив принудительные действия», — добавил Кэмпбелл.
В сообщении в блоге основатель Inverse Finance Нур Хариди призвал DAO Wonderland отказаться от мультиподписи и вместо этого установить управление в сети и предложил помощь в переходе.
Страну чудес не нужно растворять. Вместо этого он может превратиться в DAO, где держатели имеют полный контроль над цепочкой
. Я сделаю предложение сообществу Wonderland использовать код и помощь Inverse DAO, чтобы стать цепочкой DAO, управляемой своими держателями, а не https с мультиподписью. ://t.co/1kvHcsmZCo
— нур+ (@NourHaridy) 27 января 2022 г. «Из-за серьезности недавних событий будущее истории Страны чудес и то, как она будет развиваться, запомнят как поворотный момент в истории криптографии», — написал Хариди. «По моему мнению, все мы в криптосообществе должны внести свой вклад и убедиться, что этот момент запомнится как момент, когда мы все объединились, чтобы облегчить боль тысяч обычных людей, которые пострадали от этой ситуации. и найти жизнеспособное решение, которое вернет им контроль над своим будущим».
По словам Кейси Хьюитта, основателя Hewitt Law, понятие саморегулирования для DeFi также имеет некоторые прецеденты в реальном мире. Однако стандартизация любых принципов самообеспечения может оказаться сложной задачей. «Если целью является автономия и саморегулирование, должны быть какие-то принятые стандарты (даже если это предполагает некоторый уровень анонимности), которым все следуют», — написала она в Twitter. По словам Хьюитта, это могут сделать авторитетные финансовые организации, такие как CME Group; то же самое следует сказать и о секторе криптоэкономики с активами на сумму более 200 миллиардов долларов. «Если DeFi хочет доказать, что может саморегулироваться, ему нужно действительно это сделать».